电子娱乐送彩金2018,中期国际:宏观:国运之下皆蝼蚁 顺大势者昌

浏览:2481    更新:2020-01-11 15:54:17
 

电子娱乐送彩金2018,中期国际:宏观:国运之下皆蝼蚁 顺大势者昌

电子娱乐送彩金2018,历史沧桑,沉沉浮浮,过往烟云,依稀重现。正如书记在2018年12月19日至21日举行的中央经济工作会议上发表之重要讲话中提到的:“世界面临百年未有之大变局,变局中危和机同生并存,这给中华民族伟大复兴带来重大机遇”。

我们认为,“变局中危和机同生并存”作为大变局中的一隅,正与核心关键点有关。通过思考这一系列问题,我们逐渐理清了2019年宏观的一条主线和两条副线。

2019年宏观只有一条大主线即中美关系调整。中美关系调整已经是牵涉到“国运”的大势,是“国运”之争,所趋之下,无可抗者!从市场角度看,2019年,甚至未来十年,中美关系都是第一重要的逻辑,所有其他逻辑都要位列该逻辑之下、都要服从于这个最重要的逻辑。

由这条分析主线,又可以得到与之密切相关的另外两条分析线索,一条副线是分析中美关系调整对我国政策的影响,来把握我国政策的未来脉络。另一条副线是结合中美关系调整分析2019年的宏观经济形势,来探究2019年我国经济的发展变化。

一、宏观主线的前情今事:中美关系再调整

中美关系正在面临新一轮调整。简单来讲,就是在中美关系中,双方各自朝符合自身地位的位置调整,寻找一个新的平衡点。中美关系中对抗的成分将增加,合作的成分将减少。或者说,“互惠性合作”、“妥协性性合作”将减少,“对抗性合作”或“斗争性合作”将增加。最终,中美关系会更加向世界上最重要的双边关系靠近。

斗而不破是主旋律,经贸关系是显战场。中美关系的核心问题从来都不是经贸问题。中美关系调整的巨大变化所意味的长期性,将自然而然地使得中美经贸问题长期化,不会轻易结束;作为显战场的特性使得中美经贸问题不会轻易激化、更不会彻底崩盘,否则双方就很有可能面临隐性斗争显性化的风险,这是双方乃至全世界都承受不起的;经贸关系起伏将会比较频繁,影响经贸关系的事件也会比较多,因为双方都需要试探对方和获取更好筹码,无论哪一个,经贸关系都是最好的受力点。

外部环境和市场情绪都将剧烈波动。中美关系调整的幅度巨大,将导致外部环境变动剧烈。这些变动不一定都会不利于我国,但谨慎地看,不利变动的可能性相较有利变动的可能性还是更多。并且,无论外部环境如何变动,市场情绪一定会有相应的变动,甚至会“超调”。这对于决策层来说,将考验其战略和政策定力;对于市场来说,则是风险与机遇并存的局面。

二、宏观副线之一:坚定不移办好自己的事情

当前政策方向调整为“坚定不移做好自己的事”,意味着政策的主要特点和重点内容也发生了相应的变化。综合实际情况来看,当前我们已经有了足够大的规模(国家竞争中体量是数一数二的重要因素),拼体量阶段已过。在面临美国更多压力的情况下,我们更加需要调整姿态、消除隐患、优化配置、聚集资源,以摆脱“大而不强”的局面,努力由大转强。这样,我们政策的特点应集中体现在三方面:结构性、平衡性和突出性。其中,结构性是为了调整姿态,平衡性是为了查缺补漏,突出性是为了有制胜之道。对标的主要内容在12月的政治局会议和中央经济工作会议中都有体现,即结构性主要对标三大攻坚战,平衡性和突出性主要对标推动制造业高质量发展、促进形成强大国内市场、扎实推进乡村振兴战略、促进区域协调发展、加快经济体制改革、推动全方位对外开放以及加强和保障民生这七项重点工作。

三、宏观副线之二:2019年经济或呈√型走势

按照经济学理论,经济驱动力包括消费、投资和净出口三个方面,我们先回顾2018年迄今为止三大驱动力的表现,然后再分析2019年可能的变化和逻辑。

消费:在2018年二、三季度完成“台阶”过程,从之前增速10%左右的台阶,下到9%左右的台阶。四季度迄今又继续出现“台阶”式下降,11月消费增速创下新低。

投资:在三季度的爆发式专项债发行、基础设施领域补短板不断推进后,终于在9、10月份实现回升。11月的回升态势又有所改善,12月份固投增速回到6%以上的概率增加。

净出口:2018年我国进出口并不稳定,一季度一度出现贸易逆差,恢复之后又多有反复,进入四季度后稳定性有所提高,但依然略有起伏。

2019年,中国经济一季度会惯性承压,二、三季度可能在政策面的各种支持下,开始企稳回升,四季度尚难判断,或略微更好。现在的问题是这个√的斜率如何,是个陡峭剧烈的急√,还是相对缓和的平√。我们倾向于后者,即平√。主要逻辑包括两个方面,一是前述经济驱动力的变化;二是政策方面的变化,将在下文详细阐述。

四、2019年展望

(一)经济展望:经济总体呈√型走势

1.经济增长:2019年经济总体预计呈√型走势

(1)2018年

我们在去年的年报中预测经济增速6.5%左右,目前已经是市场的普遍预期,我们不打算更改去年的预测,维持6.5%左右的经济增速预测。

(2)2019年

前文已述,经济总体呈√型走势。具体增速方面,19年官方经济增长目标大概率仍是6.5%,这是由“两个一百年”目标等诸多因素决定的。一、二季度实际增长率可能在6%——6.3%,三、四季度实际增长率可能回到6.5%左右,全年将略低于6.5%,可能在6.3-6.4%。但是,如果政策支持力度不够,那么经济增长率可能会更低。

2.消费:再下台阶的趋势还没有完全确立

当前消费的承压较大,但再下台阶的趋势还没有完全确立。但如果12月消费不能企稳,就意味着2018年年内消费下降很大程度上得以确认,那么明年消费承压还将加大。但政策上一定对消费提供支持,“促进形成强大国内市场”直接对标促进消费。因此2019年消费的形势还需要视具体政策而定。

3.投资:投资在二、三季度应能企稳

依前述,2019年一季度将承压,二季度是一个比较重要的节点,可能会决定全年的投资增长趋势;在投资分项中,房地产投资可能相对回落、制造业投资受中美关系影响存在不确定性,所以基建投资可能依然会是支撑2019年投资的最重要因素。结合中央经济工作会议提出的“加大基础设施等领域补短板力度”以及“较大幅度增加地方政府专项债券规模”,可以预期2019年基建投资的力度应较2018年更大,投资在二、三季度应能企稳。

4.净出口:逆差趋势可能加强

净出口将持续不稳定状态,且逆差趋势可能加强,尤其是在一季度。一方面,因为2018年中美贸易摩擦影响可能在2019年一季度梯次爆发、2019年中美关系变化可能依然会导致中美贸易出现许多波折。另一方面,中国增加进口是可以确定的长期趋势,这对净出口也会形成较大压力。

5.物价:望基本保持稳定

官方目标大概率仍为3%。物价有望基本保持稳定,小幅波动,保持在官方目标内。

6.利率、社融、货币供应量

见货币政策部分的分析。

7.汇率:整体较18年是升值趋势

人民币有一定的升值空间,整体较18年是升值趋势,中间价最高可能上升至6.2附近;但波动将加大,中间价有微小概率破“7”。逻辑是美元指数回落和中国扩大进口。

(二)政策展望:宏观政策或现力度和创造性提升

中央经济工作会议已经确立了“宏观政策要强化逆周期调节”,“两会”后应该有大量政策方面的支持将开启,宏观政策或现力度和创造性提升的局面。

1.财政:赤字重新达到3%的可能性最大

中央经济工作会议已经确定“积极的财政政策要加力提效”,因而财政政策一定会增加力度,这意味着财政赤字一定要增加。由于2018年一般公共预算赤字率为2.6%,因此2019年为重新达到3%的可能性最大。并且,考虑到经济运行稳中有变、变中有忧,要达到足够的逆周期对冲力度,财政赤字突破3%的概率也不小,但幅度一定不会很大,有可能在3.2%左右。减税降费依然会占据很大视野,预计19年减税降费规模还会在1万亿元左右。有消息称可能出台5万亿元减税降费措施,我们认为可能性不大。因为不能只看经济而忽略其他,在中美关系深度调整的背景下,中国调整姿势需要国家筹集大量的资源,此时绝对规模的重要性是非常突出的,5万亿元的规模影响太大,即使1年1万亿维持5年,也是很难做到的。减税的具体做法方面,主要文章仍在增值税,可能实施税档三变二、降低税率;进一步降低所得税都是可能的。投资方面,地方债发行总规模会增加,全年发行量可能超过4.5万亿元;新增专项债可达到2万亿元、甚至增加一倍,达到2.7万亿元规模。另外,有发行特别国债的可能,最可能投向是发展先进制造业或其他高科技领域。

2.货币:侧重创新货币政策工具

中央经济工作会议对货币政策的表述去除了“中性”二字,意味着2019年货币政策宽松的程度可能较2018年更高。货币政策“松紧适度”、“保持流动性合理充裕”,意味着货币供应量增速会保持一定水平,估计全年会在7.5%—8.5%的区间。“解决好民营企业、小微企业融资难融资贵问题”,意味着社会融资规模或将受民营企业、小微企业融资状况改善影响,可能较2018年有一定程度回暖。再次放水的可能性依然存在,“降准”、“降息”都是可选项,但要注意央行近期似有侧重创新货币政策工具的迹象,所以传统放水方式或减少。2018年年内再降准的概率降低,因为降准的必要性和效果都已经较低,而且12月份还有较多重要事件,剩余可使用的降准的窗口日也很有限。19年1月份降准的可能性存在,但也降低。预期19年可能降准1-2次,幅度总计0.5个百分点。“降息”方面,变动基本利率依旧较难,减低或变相降低MLF利率可能会有1-2次。

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